信达证券股份有限公司蔡昕妤近期对博士眼镜进行研究并发布了研究报告《点评：功能性镜片贡献业绩增长，拟布局智能眼镜赛道》，本报告对博士眼镜给出买入评级，当前股价为27.67元。

　　功能性镜片业务持续推动业绩增长，积极培育自有品牌、迭代产品矩阵。1）24H1光学眼镜及验配服务实现营收3.85亿元/-2.41%，毛利率68.42%/-0.99pct，其中①功能性镜片销量占总体镜片销量的32.04%，实现45.29%的快速增长，其中离焦镜片/缓解疲劳镜片/成人渐进镜片销量同比+24.12%/+113.85%/-5.32%；②积极培育自有品牌，不断升级迭代自有品牌产品矩阵。截至2024年6月30日，公司共拥有13个镜架自有品牌、4个镜片自有品牌，24H1自有品牌镜片销量占比61.29%，自有品牌镜架销量占比66.42%；2）成镜营收1.07亿元/+7.75%，毛利率40.70%/-3.57pct；3）隐形眼镜24H1实现营收0.8亿元/+3.61%，毛利率32.10%/-5.75pct。

　　梳理门店、净增稳健。公司24H1门店分别新开28家/闭店13家，截至2024年6月30日共有门店530家；其中，直营门店501家（商超及医疗机构407家，独立街铺94家），实现营收4.67亿元/yoy-3.18%，其中商超场所及医疗机构渠道实现营收4.12亿元/yoy-1.81%，独立街铺渠道实现收入0.55亿元/yoy-12.31%。

　　积极拥抱互联网生态圈，布局货架电商和本地生活。1）24H1实现线.49%，公司在主流电商平台均开设了官方账号及旗舰店，同时抖音店铺开展常态化直播，提升关注度同时实现标准化眼镜产品的销售，其中官方旗舰店体系（天猫、得物、京东、拼多多等）24H1实现GMV0.83亿元

　　合作雷鸟拟成立智能眼镜合资公司，推出AI眼镜相关产品。24H九游娱乐官网1公司与雷鸟创新签订了《博士眼镜与雷鸟创新合作框架协议》，双方同意共同出资设立合资公司。合资公司的注册资本为1,500万元人民币，其中公司拟出资300万元人民币，持有合资公司20%的股权；雷鸟创新拟出资1,200万元人民币，持有合资公司80%的股权。合资公司将计划研发拍摄眼镜、音频+AI眼镜第一代产品，并通过授权收费形式获得收入。在此合作项目中，公司将负责线下渠道销售和推广，参与产品研发设计，并对产品、渠道、营销等关键策略有共同决策权。

　　盈利预测与投资评级：博士眼镜作为眼镜零售行业首家上市公司，虽短期面临行业波动，但眼镜中长期属刚性需求，且有望随着加盟业务等模式的推进提升市占率。我们预计公司24/25/26年实现营收13.41/15.55/18.28亿元，归母净利润分别为1.50/1.72/2.02亿元，对应2024年9月2日收盘价PE分别为32/28/24X，维持“买入”评级。

　　风险因素：合资公司设立&新业务进展不及预期，渠道竞争加剧，消费力疲软，加盟业务拓展不及预期，市场竞争加剧。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘越男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.55%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.58亿，根据现价换算的预测PE为30.41。

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为31.85。

　　证券之星估值分析提示博士眼镜盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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