豪威集团(603501) 我们调整了豪威集团的盈利预测。我们认为公司产品在汽车智能驾驶领域持续渗透或是驱动公司2Q25收入创历史新高的推动力。我们下调豪威2025/26年收入预测到311亿/368亿元（前值323亿/378亿元），考虑到公司经营效率提升，维持归母净利润预测基本不变，维持目标价180元。 1H25净利润符合预期：豪威发布1H25业绩预告，1H25归母净利润介于19.1亿元（人民币，下同）到20.5亿元之间，同比增39.4%-49.7%，中位数19.8亿元符合我们预期。同期扣非归母净利润介于18.8亿元到20.2亿元之间，同比增36.9%-47.1%。收入端，1H25收入介于137.2亿元到140.2亿元之间，中位数138.7亿元略低于我们预期，我们认为或因为智能手机终端出货量增长趋缓导致相关图像传感器产品收入增长低于汽车等品类。 汽车智能驾驶或为业绩增长主要驱动因素：管理层提到公司产品在汽车智能驾驶领域持续渗透是驱动公司图像传感器产品业务增长的主要因素。汽车CIS芯片在全景，运动相机领域份额或都有稳步增长，推动2Q25营业收入创下历史新高。而公司在收入规模增长的同时，积极提升管理效率，促使净利润和盈利能力加速释放。 维持目标价：我们下调2Q25收入预测到74亿元（前值77.5亿元），为历史同期新高，保持2Q25净利润预测11.1亿元不变。下调2025/26年收入预测到311亿/368亿元（前值323亿/378亿元）。考虑到公司经营效率提九游官网app高，上调2025/26年经营利润率至17.9%/19.6%（前值17.3%/19.3%）。微调归母净利润2025/26年预测至47.8亿/62.8亿元（前值47.8亿/63.0亿元），对应摊薄后EPS至3.98/5.24元（前值3.98/5.25元）。维持豪威集团目标价180元，对应39倍2025/26年平均市盈率，维持买入。

　　2025年上半年经营数据点评：Q2营收创历史新高，下游应用市场稳步渗透

　　豪威集团(603501) 投资要点： 事件：公司披露2025年上半年经营数据。公司预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为19.06亿元到20.46亿元，同比增加39.43%到49.67%；预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为18.78亿元到20.18亿元，同比增加36.89%到47.09%；预计2025年半年度实现营业收入为137.22亿元到140.22亿元，同比增长13.49%到15.97%。 点评： 25Q2单季度营收创历史新高。若按预告区间中值计算，公司2025年上半年实现营收138.72亿元，同比增长14.73%，实现归母净利润19.76亿元，同比增长44.55%，实现扣非后归母净利润19.48亿元，同比增长41.98%；按预告区间中值计算，对应25Q2营收为74.00亿元，同比增长14.77%，单季度营收创历史新高；对应25Q2归母净利润、扣非后归母净利润分别为11.10亿元和11.00亿元，同比分别增长37.21%和36.48%。 公司CIS产品在下游市场持续渗透，市场份额稳步增长。2025年上半年，公司图像传感器产品在汽车智能驾驶、全景、运动相机等应用市场持续渗透，带动公司营收实现持续增长。公司营收规模增长的同时，管理效率也实现持续提升，有效促进净利润增长与盈利能力释放。智能手机业务方面，下半年为智能手机行业传统旺季，公司主摄、长焦、超广角等料号有望在安卓旗舰机型中全面推广；汽车业务方面，受益汽车“三化”持续普及，车载摄像头搭载量与渗透率有望持续提升，公司2024年来自汽车市场的CIS的收入约59.05亿元，同比增加约29.85%，2025年有望 实现继续增长；新兴应用领域方面，全景、运动相机等新型应用市场增长迅速，据Frost&Sullivan，2017—2023年全球运动相机市场规模CAGR为14.5%，预计2027年市场规模将达513.5亿元，2023—2027年CAGR为13.0%。运动相机市场规模的快速增长也有望拉动上游CIS需求。 投资建议：预计公司2025—2026年每股收益分别为3.70元和4.79元，对应PE分别为32倍和25倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子景气度下行风险，产品技术迭代不及预期的风险。

　　韦尔股份(603501) 结论与建议： 得益于汽车领域CIS需求的快速增长以及公司产品结构的持续优化，2025年第一季度公司营收增长15%，净利润增长55%，继续保持高增速。公司近期宣布拟发行境外上市股份（H股），加快国际化战略及海外业务发展，增强境外融资能力。此外，韦尔股份还计划更九游官网app名为“豪威集团”，以更好地体现其产业布局。 展望未来，在汽车CIS领域，公司市场份额有望进一步扩张。同时，可穿戴设备领域和物联网领域对图像传感器的需求也在不断提升，公司未来业绩增长空间可观。目前股价对应的2027年PE为23倍，给予“买入”评级。 智驾平权，CIS龙头深度受益：进入2025年，比亚迪、吉利、江淮等车厂纷纷推出“智驾平权”战略，比亚迪全系车型，特别是20万以下车型（占比超过7成）将全面实现智能化，预计L2+智驾车辆对于摄像头需求近10颗，为摄像头、雷达企业带来巨大的增量机会，公司作为国内CIS龙头企业，市占率近30%，相关产品具有分辨率高、传感器尺寸小、弱光性能强、功耗低等优势。2024年底，公司推出业界首款1200万像素的车载传感器，进一步引领行业高端标准，强化自身竞争实力。公司未来也将充分受益于智驾平权带来的行业变革。 1Q25净利润高速增长：受益于高端手机、汽车CIS需求的提升，1Q25公司实现营收64.7亿元，同比+14.7%；实现净利润8.7亿元，同比+55.3%；扣非后净利润8.5亿元，同比+49.9%。从毛利率来看，1Q25公司综合毛利率31%，环比提升2.1个百分点，同比提升3.1个百分点，带动公司净利润增速进一步加快。 盈利预测：维持此前的盈利预测，预计公司2025-27年净利润分别为43.4亿元、55.7亿元和66.3亿元，YOY增长31%、增长28%和19%，对应EPS分别3.57元、4.59元和5.46元，对应当前25-27年PE估值分别为36倍、28倍和23倍，给予“买进”评级。 风险提示：手机、汽车需求不及预期。